“廖峥嵘：人民币入篮SDR到底意味着什么”

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从今年10月1日开始，人民币将正式成为国际货币基金组织( imf )特别提款权( sdr )货币篮子的一员。 根据imf去年11月30日公布的分配方案，从10月1日起，sdr货币篮子的权重将调整为美元41.73%、欧元30.93%、人民币10.92%、日元8.33%、英镑8.09%。 与上次调整后(当时人民币还没上篮，只有美元、欧元、日元、英镑4种货币)的权重相比，美元份额略有下降，从41.9%降至41.73%，降幅最大的是 英镑其次从11.3%降至8.09%，日元权重从9.4%降至8.33%。

这个比重对人民币国际化意味着什么呢？ 根据世界银行金融电信协会( swift )等权威机构的数据，人民币作为贸易融资货币，目前排名世界第二。 作为贸易支付货币，徘徊在世界第四、第五位左右。 作为外汇交易货币，徘徊在第6位至第9位之间。 这些排名没有反映实际的复制品。 更重要的是比重。

根据swift的数据，人民币在世界贸易货币中所占比例约为8%，在世界贸易支付货币中所占比例约为2%，根据国际清算银行( bis )最近公布的三年调查，人民币在世界外汇交易货币中所占比例在过去三年翻了一番。 另一个重要指标是人民币在全球储备货币中所占的比例大致在1%以上。

综合来看，人民币作为国际货币，各项指标的市场份额仍然很低。 相比之下，在sdr篮子里，分配给人民币的权重，其实是相当高的比例。

为什么会这样呢？ sdr是官方定价，首要依赖于各国的贸易水平。 中国的贸易发展很快，2009年成为世界第一出口大国，从年开始取代美国，成为世界第一贸易大国，年出口占有率上升到近14%，sdr以此为依据，明确了人民币的权重，因此而闻名。

这意味着什么？ 人民币正在积极走向国际化，imf正式赋予人民币相应的权重，是官方身份对人民币国际地位的“提拔”式的肯定。 对中国来说，当然希望这一措施能增强人民币的市场信用和可接受性。

另一个重要作用是人民币国际化面临两大结构性、制度性障碍。 一是资本项目下的充分自由兑换。 通常情况下，并不是几乎完全的货币可以自由兑换，人民币无法得到国际市场的充分信任，国际化永远在低级徘徊。 二是中国货币制度的问题。 外界认为，中国的制度缺乏透明度，中国人民币银行不具备国际货币发行和管理机制的独立性，人民币的诚信难以被市场完全接受。

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这两个挑战是客观保存。 中国将走独特的快速发展道路，金融体制改革必须根据国情推进，不能单纯以人民币能否满足国际市场的期望为目标。 在这种情况下，人民币国际化需要另辟蹊径。 在资本项目开放程度达不到市场预期的条件下，人民币利用中国经济和贸易在世界经济和世界贸易中的体量，成功加入sdr货币篮子，无疑是国际化努力的一大突破。 这样的路径是其他货币无法想象的，它标志着人民币的未来将通过越来越多的独特路径走向国际化。

其独特之处之一是，人民币国际化进程可能不是首要的占比和份额扩张。

实际上，sdr的权重是对各国贸易地位的认识，美元、欧元、日元、英镑之所以成为篮子货币，是因为它们不是重要的国际货币，而是这些各国是主要的贸易大国。 成为篮子货币后，在国际贸易、投资和储备货币行业的占有率没有进一步增加。 日元、英镑的占有率受其他因素的影响反而在下降。 sdr权重与其国际化程度几乎没有关系。 借用篮板球sdr的东风，推进人民币在国际市场的份额扩大，恐怕不是可以依赖的路径。

进入篮球有什么意义？ 人民币和sdr其实是互相借势，实现了双赢。 sdr设计最初成为了取代美元的国际储备货币，但诞生后一直得不到市场的接受，没有一个货币大国希望以真金白银为价值进行市场宣传背书。 在2009年g20伦敦会议期间，周小川对比了国际货币体系美元独大带来的严重问题，表明中国正在研究sdr的市场应用，国际社会有不同程度的响应。

在人民币进入篮网sdr的过程中，中国以实际行动支持了扩大sdr的国际市场应用。 年4月发布了以中国人民银行为首，以美元和sdr为报告货币的外汇储备数据。 周小川总裁表示，央行正在考虑在国内发行以sdr计算的债券。 以中国经济的体量、分量，中国有可能促进sdr作为国际储备货币在不远的将来发挥有意义的作用。

中国这样做的好处是，当前国际货币体系存在结构缺陷，美元一家单独带来更多风险和不稳定，成为世界经济可持续平稳增长的重大挑战，改革势在必行。 但是，改革又触及到了美国等“核心利益”，伤筋动骨，浑身上下，改革问题讨论了多年，一直没有停止过。

sdr篮子具有很强的包容性，从推进sdr应用推进国际货币体系改革，是一个很多容易接受的方案。 这就是人民币对篮子sdr阻力小的原因。

各方为接受人民币篮子做出了一定的妥协，其中欧洲的支持至关重要。 欧元、英镑希望“切大块肉”，法国支持制定“自由兑换”相关规则，以满足人民币进入篮子的技术要求。 这些行动反映出欧洲在推进国际货币体系改革方面具有很大的紧迫性，希望人民币在国际上发挥更积极的作用，促进国际货币体系的平衡。 未来，以人民币入篮为契机，借力加强与欧洲的协调、合作，建立更加公正合理的国际货币体系，在改善国际金融监管方面发挥更大的作用，回报国际社会的期望，实现人民币国际化的野心。

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